JPMorgan: Langsame Wachstums in DeFi und Tokenisierung

Laut Analysten von JPMorgan bleibt die institutionelle Akzeptanz von dezentralen Finanzen (DeFi) und der Tokenisierung von Vermögenswerten trotz umfangreicher Infrastrukturentwicklung und jüngster regulatorischer Anpassungen bemerkenswert begrenzt. In ihrem aktuellen Bericht stellte das Team unter der Leitung von Geschäftsführer Nikolaos Panigirtzoglou fest, dass der in DeFi "eingeschlossene Gesamtwert" (TVL) noch nicht zu den Höchstständen aus dem Jahr 2021 zurückgekehrt ist. Diese Stagnation deutet auf eine langsamere Erholung nach dem Marktzusammenbruch von 2022 hin. Die meisten Nutzer in DeFi sind nach wie vor Einzelhandelsakteure und Krypto-Enthusiasten, während traditionelle Institutionen nur minimal involviert sind, selbst mit der Einführung von Compliance-Funktionen wie KYC-geschützten Tresoren und genehmigten Kreditpools. Die Analysten identifizierten drei Hauptbarrieren, die der Akzeptanz im Weg stehen: das Fehlen harmonisierter grenzüberschreitender Vorschriften, rechtliche Unklarheiten hinsichtlich on-chain-Investitionen und Bedenken hinsichtlich der Durchsetzbarkeit von Smart Contracts sowie der Sicherheit und Zuverlässigkeit von Protokollen. Infolgedessen konzentriert sich das institutionelle Interesse hauptsächlich auf Bitcoin-Investitionsprodukte. Obwohl sie anerkannten, dass jüngste regulatorische Änderungen – wie das "Projekt Krypto" der SEC – die Teilnahme verbessern könnten, indem sie die Compliance für den Handel mit Token modernisieren, fügten sie hinzu, dass noch abzuwarten bleibt, wie effektiv diese Vorschriften die Hürden und Bedenken traditioneller institutioneller Anleger beseitigen werden. ### Die Realität der Tokenisierung In Bezug auf die Tokenisierung merkten die JPMorgan-Analysten an, dass die derzeitige Gesamtsumme von etwa 25 Milliarden Dollar an tokenisierten Vermögenswerten "eher unbedeutend" bleibt und hauptsächlich von Krypto-nativen Unternehmen und Hedgefonds vorangetrieben wird. Selbst in Bereichen, in denen die Tokenisierung greifbare Vorteile für traditionelle Investoren bieten könnte – wie etwa die Intraday-Liquidität auf Repo-Märkten oder automatisierte Abwicklungen von Anleihen – war die Akzeptanz langsam. Obwohl über 60 tokenisierte Anleihen im Wert von insgesamt 8 Milliarden Dollar ausgegeben wurden, sehen die meisten wenig bis keinen sekundären Handel, was die Bemühungen um tokenisierte Anleihen als eher experimentell erscheinen lässt. Die Hype um die Tokenisierung privater Vermögenswerte scheint, so die Analysten, "eher übertrieben" zu sein. Während die gemeldeten 15 Milliarden Dollar an tokenisiertem privatem Kredit bedeutend erscheinen, sind sie unter einigen wenigen Akteuren konzentriert und es fehlt ein echter sekundärer Markt. Im Kern, so die Analysten, reflektiert das "enttäuschende" Bild bei der Tokenisierung nicht nur regulatorische und rechtliche Hindernisse, sondern auch, dass traditionelle Investoren bisher keinen Bedarf dafür erkennen. Außerdem heben sie hervor, dass institutionelle Investoren möglicherweise zögerten, den Handel mit Aktien oder Anleihen on-chain zu verlagern, aus Angst vor Transparenz. Blockchains können Handelsstrategien offenlegen, während "dark pools" Schutz vor Entdeckung oder Front-Running bieten. Diese Präferenz zeigt sich im wachsenden Anteil des außerbörslichen Handels in US-Aktien. In der Zwischenzeit konnten tokenisierte Bankeinlagen ebenfalls nicht an Boden gewinnen. Die Analysten berichteten, dass es bisher keine nennenswerten Beweise dafür gibt, dass Banken oder Kunden Einlagen auf blockchainbasierte Systeme verlagern, da das traditionelle System bereits eine schnelle elektronische Abwicklung zwischen Einlagen und Finanzanlagen ermöglicht. Kurz gesagt, die Fortschritte in der Fintech-Branche haben das wahrgenommene Bedürfnis nach blockchainbasierten Alternativen verringert. ### Tokenisierung privater Vermögenswerte Was private Vermögenswerte wie Private Equity oder Private Credit betrifft, halten Investoren typischerweise ihre Positionen bis zur Fälligkeit und könnten die mangelnde tägliche Preisaktualisierung bevorzugen. In diesen Fällen könnte ein transparenter Blockchain-basierter Markt mit konstantem Handel möglicherweise nicht reizvoll sein. Für private Vermögenswerte wie Private Equity und Private Credit – die typischerweise bis zur Fälligkeit gehalten werden und von einer Glättung der Renditen profitieren aufgrund der fehlenden Marktbewertung – könnten viele traditionelle Investoren die Attraktivität der Tokenisierung dieser Vermögenswerte auf transparenten Blockchains mit aktiven Sekundärmärkten in Frage stellen. Insgesamt sagt JPMorgan, dass der "enttäuschende" Fortschritt sowohl bei DeFi als auch bei der Tokenisierung nicht nur regulatorische Barrieren widerspiegelt, sondern auch ein breiteres Fehlen der wahrgenommenen Werte unter traditionellen Investoren.