TD Cowen захищає оцінку Strategy на Bitcoin

TD Cowen відповів на критиків високої оцінки Strategy, заявивши, що аргументи, які стверджують, що вартість акцій повинна відповідати лише її Bitcoin активам, логічно невірні. Брокерська компанія стверджує, що постійне розміщення акцій компанії за її розширеним планом 42/42 насправді укріплює, а не розмиває права інвесторів на Bitcoin. Премія чистої вартості активів (NAV) Strategy показує, на скільки її ринкова капіталізація перевищує реальну вартість її Bitcoin активів. Згідно з останніми даними, MSTR має капіталізацію в 124,3 мільярда доларів проти приблизно 72 мільярдів у BTC, що призводить до приблизної NAV-премії в 72,6%. Критики назвали премію Strategy нічим іншим, як теорією «більших дурнів», стверджуючи, що інвестиції в Strategy не можуть бути обґрунтованими, оскільки доходи від Bitcoin повністю залежать від цієї премії. Проте аналітики Ланс Вітанза та Джонатан Наварет з TD Cowen зазначили багато недоліків у цій аргументації. За словами брокерської компанії, премія Strategy має сенс, оскільки вона дозволяє компанії вкладати дешевий капітал у Bitcoin і збільшувати кількість Bitcoin на акцію на повністю розведеній основі, що абсолютною мірою ускладнює повторення конкурентним компаніям чи роздрібним інвесторам. Strategy може генерувати вигоди від Bitcoin навіть без ринкової премії, використовуючи привілейовані акції та конвертовані цінні папери, запозичуючи під середню процентну ставку лише 0,421%, що недоступно для окремих інвесторів. Фірма планує накопичити 900 000 Bitcoin до 2027 року. Нещодавно компанія продала понад 1,636,373 звичайних акцій через свою програму на 21 мільярд доларів, залучивши близько 739,8 мільйонів доларів. Потім вона купила 6,220 Bitcoin за середньою ціною 118 940 доларів кожен, досягнувши практично безпосереднього приросту без підвищення загальної кількості акцій. Це означає, що кожна акція MSTR тепер представляє на 20,8% більше Bitcoin, ніж на початку року, та більше ніж удвічі, ніж 18 місяців тому. Аналітики вважають, що така «внутрішня» премія має залишатися або навіть розширюватися, адже уникнення зборів з ETF може виправдати приблизно 20% надбавки у довгостроковій перспективі, з потенціалом до зростання капіталізації від компанії. Компанія також запускає нову ініціативу фінансування. Введення Stretch (STRC), четвертої серії привілейованих акцій назавжди, має на меті залучення додаткового капіталу для покупки Bitcoin. Станом на 21 липня, запаси Bitcoin компанії становили 607,770 BTC, що підтверджує його статус найбільшого публічного тримача основного активу криптовалюти. TD Cowen зберіг цільову ціну в 680 доларів для MSTR і моделює, що компанія утримає майже 900,000 BTC до кінця 2027 року, або 4,3% всіх монет, які коли-небудь будуть видобуті. Застереження: The Block є незалежним медіа-ресурсом, який постачає новини і дані. Станом на листопад 2023 року, Foresight Ventures є основним інвестором The Block. Foresight Ventures інвестує в інші компанії в криптопросторі. The Block продовжує функціонувати незалежно, щоб надавати об'єктивну інформацію про індустрію криптовалют. Ось наші поточні фінансові розкриття.