JPMorgan: DeFi ve Tokenizasyon Hızı

JPMorgan'ın analistlerine göre, geniş bir altyapı geliştirmesi ve son düzenleyici değişikliklere rağmen, merkeziyetsiz finanslara (DeFi) ve varlık tokenizasyonuna yönelik kurumsal benimseme oldukça sınırlıdır. Yönetici direktör Nikolaos Panigirtzoglou liderliğindeki ekip, DeFi'deki toplam kilitli değer (TVL) henüz 2021'de görülen yüksek seviyelere çıkmadığını belirtti. Bu duraksama, 2022 piyasa çöküşünden sonra yavaş bir toparlanma olduğunu ortaya koyuyor. DeFi kullanıcılarının çoğu hâlâ perakende ve kripto meraklılarından oluşurken, geleneksel kurumların katılımı minimum seviyede kalmıştır. Buna rağmen KYC korumalı kasalar ve izinli kredi havuzları gibi uyum özelliklerinin eklenmesine rağmen. Analistler, benimsemenin önündeki üç ana engeli tanımladı: uyumlaştırılmış sınır ötesi düzenlemelerin olmaması, on-chain yatırımlar konusunda hukuki belirsizlik ve akıllı sözleşmelerin uygulanabilirliği ile protokol güvenliği ve güvenilirliğine dair kaygılar. Sonuç olarak, kurumsal kripto benimsemesi büyük ölçüde Bitcoin yatırım ürünlerine odaklanıyor. Son düzenleyici değişimlerin - ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun "Kripto Projesi" gibi - token tabanlı ticaret için uyumu modernleştirerek katılımı artırabileceğini kabul ederken, bu düzenlemelerin geleneksel kurumsal yatırımcıların engellerini ve kaygılarını ele alıp almayacağının ne kadar etkili olacağı belirsizliğini korumaktadır. ### Tokenizasyon Gerçekliği Tokenizasyon konusunda JPMorgan analistleri, mevcut yaklaşık 25 milyar dolar tutarındaki tokenize edilmiş varlıkların toplamının "bir hayli önemsiz" kaldığını belirtti. Çoğunlukla kripto kökenli firmalar ve hedge fonlar tarafından yönlendirilmektedir. Tokenizasyonun geleneksel yatırımcılara somut yararlar sağlaması gereken alanlarda bile (repo piyasalarında intra-gün likiditesi veya tahvillere otomatik ödemeler gibi) benimseme yavaş olmuştur. Toplam değeri 8 milyar doları aylık 60'tan fazla tokenize edilmiş tahvil ihraç edilmiş olmasına rağmen, çoğu çok az veya hiç ikincil ticaret görmemektedir; bu da bu tür tokenize tahvil çabalarını daha çok deneysel hale getiriyor. Özel varlıkların tokenizasyonu etrafındaki heyecanın ise "biraz abartılı" olduğunu belirten analistler, toplamda bildirilen 15 milyar dolarlık tokenize edilmiş özel kredi miktarının birkaç oyuncuda yoğunlaştığını ve gerçek bir ikincil piyasa eksikliği olduğunu söylediler. Analistler, "düzenleyici ve hukuki engellerin yanı sıra, tokenizasyondaki bu hayal kırıklığına yol açan görünüm, geleneksel yatırımcıların bugüne kadar bunun gerekliliğini görmemesiyle de ilişkilidir". Geleneksel finans sistemi, fintech desteğiyle daha hızlı ve ucuz ödeme ve hesaplamalara doğru evrim geçiriyor ve bu da blokzincir tabanlı sistemlere ihtiyacı azaltıyor. Kurumsal yatırımcılar, işlem stratejilerini açığa çıkardığı için borsa veya tahvil ticaretinde şeffaflık kaygıları nedeniyle on-chain geçiş konusunda isteksiz olabilirler. Blokzincirler, stratejileri açığa çıkarırken, "karanlık havuzlar" tespitten veya önceden işlem yapılmasından koruma sağlamaktadır. Bu tercih, ABD hisse senetlerindeki off-exchange ticareti payındaki artışla kendini gösteriyor. Bu arada, tokenize edilmiş banka mevduatları da henüz tutunma geliştirmedi. Analistler, şu ana kadar bankaların veya müşterilerin varlıklarını blok zinciri sistemlerine kaydırdığına dair belirgin bir kanıt olmadığını belirtti. Kısa bir özet olarak, geleneksel sistem zaten göz önünde bulundurarak hızlı ve elektronik bir muamele sağlamaktadır. Kısacası, fintech gelişmeleri, blok zincirine dayalı alternatiflere duyulan ihtiyaç algısını azaltmıştır. ### Özel Varlıkların Tokenizasyonu Özel varlıklar - özel sermaye veya özel kredi gibi - genellikle vadesine kadar tutulur ve günlük fiyat güncellemelerinin olmaması daha cazip olabilmektedir. Bu tür durumlarda, çoşkulu bir tokenizasyon pazarı cazip olmayabilir. Genel olarak, JPMorgan, DeFi ve tokenizasyondaki "hayal kırıklığı" çevresindeki ilerlemenin yalnızca düzenleyici engelleri değil, aynı zamanda geleneksel yatırımcılar arasında algılanan değer eksikliğini de yansıttığını belirtti. JPMorgan, blokzincir benimsedikleri yıllar boyunca birçok girişim geliştirmiş olan en gelişmiş ABD bankalarından biridir.