JPMorgan: Pertumbuhan Lambat di DeFi dan Tokenisasi

Menurut analis JPMorgan, meskipun ada pengembangan infrastruktur yang luas dan perubahan regulasi terbaru, adopsi institusional terhadap keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan tokenisasi aset tetap sangat terbatas. Dalam laporan terbarunya, tim yang dipimpin oleh Direktur Utama Nikolaos Panigirtzoglou mencatat bahwa total nilai terkunci (TVL) di DeFi belum kembali ke tingkat tertinggi yang terlihat pada tahun 2021. Stagnasi ini menunjukkan bahwa pemulihan berlangsung lebih lambat setelah keruntuhan pasar tahun 2022. Sebagian besar pengguna DeFi masih terdiri dari peserta ritel dan penggemar kripto, sementara lembaga tradisional menunjukkan keterlibatan yang sangat minimal, bahkan dengan diperkenalkannya fitur kepatuhan seperti brankas yang dijaga KYC dan kumpulan pinjaman yang telah mendapat izin. Para analis mengidentifikasi tiga hambatan utama untuk adopsi: kurangnya regulasi lintas batas yang harmonis, kurangnya kejelasan hukum tentang investasi on-chain, dan kekhawatiran tentang keabsahan kontrak pintar serta keamanan dan keandalan protokol. Akibatnya, kecenderungan institusi terhadap crypto sebagian besar terfokus pada produk investasi Bitcoin. Mereka mengakui bahwa perubahan regulasi terbaru dan masa depan — seperti "Proyek Crypto" Komisi Sekuritas dan Bursa AS — dapat meningkatkan partisipasi dengan memperbarui kepatuhan untuk perdagangan berbasis token. Namun, mereka menambahkan bahwa keefektifan regulasi dalam mengatasi masalah dan kekhawatiran investor institusi tradisional masih perlu dilihat. ### Realitas Tokenisasi Mengenai tokenisasi, analis JPMorgan mencatat bahwa jumlah total aset yang ditokenkan saat ini sekitar 25 miliar dolar tetap "cukup tidak signifikan" dan terutama didorong oleh perusahaan-perusahaan kripto dan hedge fund. Adopsi telah lambat, bahkan di bidang di mana tokenisasi bisa memberikan manfaat nyata bagi investor tradisional—seperti likuiditas intraday di pasar repo atau penyelesaian otomatis untuk obligasi. Meskipun lebih dari 60 obligasi yang ditokenkan dengan total nilai 8 miliar dolar telah diterbitkan, sebagian besar tidak melihat perdagangan sekunder yang berarti, membuat usaha ini terlihat lebih eksperimental. Kebisingan di sekitar tokenisasi aset pribadi tampaknya "agak berlebihan" bagi para analis. Meskipun 15 miliar dolar dalam kredit pribadi yang ditokenkan tampak signifikan, nilainya terkonsentrasi di antara beberapa pemain dan kurangnya pasar sekunder yang nyata. "Dalam pandangan kami, selain hambatan regulasi dan hukum, gambaran yang cukup mengecewakan tentang tokenisasi juga mencerminkan bahwa investor tradisional sejauh ini belum melihat perlunya hal ini," kata para analis. "Sistem keuangan tradisional yang didukung oleh fintech sedang berkembang menuju penyelesaian dan pembayaran yang lebih cepat dan lebih murah, mengurangi kebutuhan untuk sistem berbasis blockchain." Mereka juga menyoroti bahwa investor institusi mungkin ragu untuk memindahkan perdagangan saham atau obligasi ke on-chain karena kekhawatiran transparansi. Blockchain dapat mengungkapkan strategi perdagangan, sementara "kolam gelap" memberikan perlindungan dari deteksi atau praktek-praktek curang. Preferensi ini tercermin dalam peningkatan pangsa perdagangan off-exchange di ekuitas AS. Sementara itu, deposito bank yang ditokenkan masih belum mendapatkan pijakan. Para analis mengatakan bahwa sejauh ini belum ada bukti bahwa bank atau pelanggan memindahkan deposito ke sistem berbasis blockchain, sebagian besar karena sistem tradisional sudah memungkinkan penyelesaian elektronik yang cepat antara deposito dan aset keuangan. Singkatnya, kemajuan fintech telah mengurangi persepsi kebutuhan akan alternatif berbasis blockchain. ### Tokenisasi Aset Pribadi Untuk aset pribadi seperti private equity atau kredit pribadi, investor biasanya mempertahankan posisi mereka hingga jatuh tempo dan mungkin lebih menyukai tidak ada pembaruan harga harian. Dalam hal ini, pasar berbasis blockchain yang transparan dengan perdagangan konstan mungkin tidak menarik. Secara keseluruhan, JPMorgan mengatakan bahwa kemajuan "mengecewakan" dalam DeFi dan tokenisasi mencerminkan tidak hanya hambatan regulasi tetapi juga kurangnya nilai yang dirasakan di kalangan investor tradisional. JPMorgan sendiri adalah salah satu bank termaju di AS dalam adopsi blockchain, telah mengembangkan banyak inisiatif dalam unit bisnis blockchain-nya, Kinexys, yang mencakup empat komponen utama: Kinexys Digital Payments, infrastruktur pembayaran dan penyimpanan berbasis blockchain; Kinexys Digital Assets, untuk tokenisasi aset; Kinexys Liink, jaringan berizin untuk informasi pembayaran; dan Kinexys Labs, divisi penelitian yang didedikasikan untuk blockchain.