IPO Crypto Selanjutnya: Prediksi VC

IPO spektakuler Circle bulan lalu telah membangkitkan kembali perhatian terhadap listing kripto. Dengan kondisi makroekonomi yang membaik dan sinyal regulasi yang lebih menguntungkan, beberapa perusahaan, termasuk Gemini dan Bullish, bersiap untuk memasuki pasar publik. Para investor modal ventura yakin bahwa kesempatan IPO bisa tetap terbuka asalkan kondisi makro tidak memburuk. Diogo Mónica, mitra di Haun Ventures dan CEO Anchorage Digital, menyebut ini sebagai "tahap pertama dari siklus bertahun-tahun", menyoroti semakin banyaknya aplikasi S-1 dan meningkatnya minat pasar publik terhadap bisnis kripto yang memiliki pendapatan berulang. Richard Galvin dari Digital Asset Capital Management menyebutkan bahwa ia mengetahui sekitar 15 IPO kripto yang dijadwalkan untuk kuartal ini atau berikutnya, tidak termasuk perusahaan treasury. Cosmo Jiang dari Pantera Capital berharap 3–5 perusahaan kripto akan go public tahun ini berdasarkan kondisi saat ini. Momentum ini tidak hanya didorong oleh waktu, tetapi juga oleh faktor-faktor fundamental. VC menunjukkan kematangan produk, pertumbuhan pendapatan yang signifikan, dan lingkungan kebijakan yang terasa kolaboratif. Mónica mengungkapkan bahwa volume penyelesaian USDC saat ini bersaing dengan Visa, membuat platform stablecoin lebih menarik bagi investor tradisional. Ia juga menambahkan bahwa "puluhan" perusahaan kripto sekarang mencetak lebih dari $100 juta dalam pendapatan tahunan dengan margin kotor yang mirip dengan model SaaS — metrik yang dapat dinilai oleh investor publik. Beberapa VC juga mencatat bahwa posisi regulasi AS saat ini mungkin tidak bertahan lama, mendorong beberapa perusahaan untuk bertindak sementara iklim masih mendukung. Siapa yang benar-benar siap untuk IPO VC mengatakan bahwa perusahaan yang paling siap untuk IPO saat ini dapat dibagi menjadi empat kategori utama: bursa, penjaga, perusahaan infrastruktur dengan model mirip SaaS, dan platform stablecoin. Mónica menyoroti perusahaan dengan pendapatan signifikan, aliran kas yang dapat diprediksi, dua tahun laporan keuangan terverifikasi, dan kontrol internal yang matang — kriteria yang biasanya dipenuhi pertama kali oleh bursa dan penjaga. Rob Hadick dari Dragonfly menambahkan bahwa pasar publik juga akan lebih merespons bisnis kripto yang menyerupai model FinTech atau SaaS yang ada. Dalam respons, Kraken, Gemini, BitGo, dan Anchorage disebutkan oleh beberapa investor, termasuk Hadick, Jeff Dorman, CIO di Arca, dan Ed Roman, co-founder dan managing partner di Hack VC. Sementara itu, OKX, Uphold, FalconX, Ledger, Chainalysis, Fireblocks, Alchemy, dan Consensys juga disebutkan oleh Hadick. Dorman juga menambahkan MetaMask, Flashbots, dan Digital Currency Group, atau DCG. Ripple disebutkan sebagai kandidat spekulatif atau jangka panjang oleh Hadick dan Roman. Tidak semua, tetapi sebagian besar dari perusahaan ini setidaknya akan mempertimbangkan jalur IPO, terlepas dari apakah mereka akhirnya memenuhi kriteria tersebut, kata VC. Jiang dari Pantera Capital mengatakan bahwa perusahaannya "merupakan mitra dekat dengan bank-bank besar" dan telah mengorganisir pelatihan pra-IPO serta sesi konsultasi untuk perusahaan portofolionya, sehingga mereka dapat lebih siap dan memahami apa artinya siap untuk IPO. Keluar ekuitas semakin berkembang, tetapi token masih mendominasi Meskipun jendela IPO telah dibuka kembali, sebagian besar VC crypto mengatakan hal itu tidak mengubah cara mereka berinvestasi, terutama dalam hal keseimbangan antara ekuitas dan token. Token masih memiliki keunggulan yang jelas: mereka lebih likuid, menawarkan fleksibilitas lebih awal, dan tetap menjadi jalur keluar yang diinginkan di banyak industri. Roman dari Hack VC mengatakan bahwa sementara IPO memberikan lebih banyak kepercayaan pada ekuitas sebagai jalur keluar yang layak, token tetap mendominasi karena fleksibilitasnya, terutama untuk perusahaan tahap awal. Kavan Canekeratne, investor di CoinFund, mencatat bahwa ada jauh lebih banyak perusahaan token-first dengan valuasi multibilion dolar, dan strategi CoinFund memprioritaskan penciptaan nilai di atas optimasi untuk jalur keluar tertentu. Mónica juga menunjukkan bahwa token masih memiliki premi likuiditas, tetapi menambahkan bahwa minat pasar publik baru-baru ini terhadap ekuitas mungkin telah "seimbangkan timbangan" dan mendorong Haun Ventures untuk memasukkan IPO ke dalam model hasil untuk cerita ekuitas berkualitas tinggi. Hadick mengatakan bahwa pendekatan Dragonfly tidak berubah, tetapi lingkungan IPO telah memperkuat keyakinan pada bisnis yang didukung ekuitas. Secara keseluruhan, VC memantau dengan minat terhadap IPO, tetapi masih melihat token sebagai cara yang lebih disukai untuk keluar.