JPMorgan: Crecimiento lento en DeFi y tokenización

Según los analistas de JPMorgan, a pesar del desarrollo extensivo de la infraestructura y los recientes ajustes regulatorios, la adopción institucional de las finanzas descentralizadas (DeFi) y la tokenización de activos sigue siendo notablemente limitada. En su reciente informe, el equipo liderado por el director general Nikolaos Panigirtzoglou señaló que el valor total bloqueado (TVL) en DeFi aún no ha regresado a los niveles altos vistos en 2021. Este estancamiento sugiere una recuperación más lenta tras la caída del mercado en 2022. La mayoría de los usuarios de DeFi son aún participantes minoristas y entusiastas de las criptomonedas, mientras que las instituciones tradicionales muestran un compromiso mínimo, incluso con la introducción de funciones de cumplimiento como bóvedas protegidas por KYC y grupos de préstamo permitidos. Los analistas identificaron tres principales barreras que obstaculizan la adopción: la falta de regulaciones transfronterizas armonizadas, la claridad legal sobre las inversiones en blockchain y las preocupaciones sobre la aplicabilidad y fiabilidad de los contratos inteligentes. Como resultado, el interés institucional se ha centrado mayormente en productos de inversión en Bitcoin. Si bien reconocieron que los recientes cambios regulatorios, como el "Proyecto Cripto" de la SEC de EE. UU., podrían mejorar la participación al modernizar el cumplimiento para el comercio basado en tokens, añadieron que sigue siendo incierto cuán efectivas pueden ser esas regulaciones para abordar las preocupaciones tradicionales de los inversores institucionales. ### La realidad de la tokenización Respecto a la tokenización, los analistas de JPMorgan señalaron que la suma total actual de aproximadamente 25 mil millones de dólares en activos tokenizados sigue siendo modesta, impulsada principalmente por empresas del sector de criptomonedas y fondos de cobertura. La adopción ha sido lenta, incluso en áreas donde la tokenización podría agregar beneficios tangibles a las inversiones tradicionales, como la liquidez intradía en los mercados de repos o los liquidaciones automatizadas de bonos. Aunque se han emitido más de 60 bonos tokenizados por un valor total de 8 mil millones de dólares, la mayoría de ellos están viendo un comercio secundario mínimo, lo que hace que estos esfuerzos sean experimentales. El revuelo en torno a la tokenización de activos privados parece, según los analistas, estar sobrestimado. Los 15 mil millones de dólares en crédito privado tokenizado reportados están concentrados en unos pocos actores y carecen de un mercado secundario significativo. El informe enfatiza que esta falta de entusiasmo entre los inversores tradicionales se debe a la percepción de que actualmente no hay una necesidad convincente de tokenización. El panorama financiero tradicional, respaldado por desarrollos fintech, avanza hacia métodos de liquidación más rápidos y económicos, disminuyendo así la necesidad de soluciones basadas en blockchain. Los inversores institucionales pueden también mostrarse reacios a trasladar el comercio de acciones u obligaciones a blockchain debido a problemas de transparencia, ya que las cadenas de bloques pueden exponer estrategias comerciales vulnerables a detección o "front-running", a diferencia de los "dark pools" tradicionales que ofrecen protección en la negociación. Por otro lado, los depósitos bancarios tokenizados aún no han ganado aceptación generalizada. Los analistas indicaron que, hasta ahora, no ha habido una migración significativa de depósitos bancarios hacia sistemas basados en blockchain, en gran parte porque los sistemas tradicionales ya permiten una liquidación rápida y electrónica entre depósitos y activos. Los avances en fintech han reducido la necesidad percibida de alternativas basadas en blockchain. ### Activos privados y preferencias de los inversores En cuanto a los activos privados como el capital privado o el crédito privado, los inversores suelen mantener sus posiciones hasta el vencimiento y pueden preferir la falta de actualizaciones diarias de precios. En esos casos, un mercado transparente con comercio constante puede no ser atractivo. En general, el informe de JPMorgan concluye que el progreso "decepcionante" tanto en DeFi como en la tokenización refleja no solo barreras regulatorias, sino también una falta más amplia de valor percibido entre los inversores tradicionales. El propio JPMorgan ha sido uno de los bancos estadounidenses más avanzados en la adopción de blockchain, desarrollando múltiples iniciativas en su unidad de negocio blockchain, Kinexys, que abarca varios componentes, incluidos pagos digitales, tokenización de activos y un departamento de investigación en blockchain.